【樂魚買球官網】基于實物期權理論的企業產品研發投資評估分析

概要：通過分析企業產品研發不確定性特征，認為產品研發項目投資具備明顯期權特性，利用金融期權定價模型，明確提出基于實物實物期權的投資評估方法，并加以實例分析，同時還認為在實踐中應用于中要留意的問題。 關鍵詞：實物期權；產品研發；不確定性；評估方法  　　 　　1問題的明確提出 　　 　　在白熱化競爭的市場經濟環境下，新產品的研發是企業存活和發展的基礎，現代社會企業之間的競爭歸根到底是產品的競爭，企業經濟效益主要來自于企業有競爭優勢的產品。為此，企業要穩固和提高競爭優勢、構建經濟效益的持續增長，就必需大大研究和研發顧客失望和接納的新產品和新的服務，而新產品和服務的研發投資常常面對很多不確定性的因素，其主要展現出為：技術、市場、研發周期等因素不確定性。這些不確定性增大企業新產品研發投資的風險，從而為企業積極開展新產品研發投資決策明確提出更高的拒絕。

大量的文獻研究認為，以NPV為代表的傳統DCF投資決策分析方法不存在著很多嚴重不足，特別是在是在風險和不確定性條件下產品研發投資決策，傳統的資本支出方法更容易造成錯誤的決策。為此，在企業新產品研究與研發的投資決策中引進新方法——實物期權理論具備最重要的現實指導意義。

本文是在實物期權理論的研究分析的基礎上，通過對企業新產品研究和研發投資決策分析的特征，明確提出基于實物期權理論企業產品研發的投資決策評估分析方法?！　—?　　2企業產品研發項目期權特性 　　 　　期權是一種權力，即其持有人在規定的時間內有權力而無義務按事前誓約的價格出售或出售某項資產或物品。實物期權理論是在金融期權理論基礎上對非金融資產應用于的拓展，即把非金融資產當成標的資產的一種期權，此時期權的結算不是對標的資產的交易，而是對標的資產項目投資的延后、擴展、膨脹、停止等決策不道德對項目影響的評估分析，是一種柔性的投資管理思想，其目的是解決問題企業在不確定性環境的投資決策問題，減少投資風險。 　　企業產品研究與研發是企業實行標新立異與領先戰略取得核心競爭力的根本途徑，由于產品研發活動不存在大量的不確定性因素的影響，產品研發的不確定性給它帶給投資機會的價值，研究指出不確定性越高，其投資機會價值越大。

為分析其投資機會價值，不妨將RD項目分成研發、中試和商品化三個階段（聞圖1），商品化階段投資是在中試階段順利完結之后開始的，若中試階段不順利，將不展開商品化投資；而中試投資又是在R＆D研發順利之后開始的，如果產品研發不順利，則不展開中試階段投資，此時研發項目的損失僅為在t0時的初始投 　　資I0。對投資周期長、技術難度大等不確定性投資項目決策，使用分階段的投資可以減少決策的風險損失。從圖中可看見，在產品研發過程中，決策者必須在三個關鍵決策點上作出自由選擇：一是在項目立項時，即圖中的t0時刻要求否展開產品研發投資，以提供該產品更進一步研發投資的權利（即在研發階段構成看漲期權）；二是在研發活動取得成功時，即圖中的t1時刻要求否展開中試階段的活動，以提供更進一步展開商品化研發的投資機會（在中試階段構成的看漲期權）；三是在中試活動取得成功時，即圖中的t2時刻要求否展開新產品市場化研發活動，以構建產品上市和提供產品銷售收益。

通過上述分析，RD投資決策柔性具備顯著的實物期權特征，可將產品研發過程可看做是一系列填充購入（看漲）期權的人組，利用金融期權定價模型加以分析，取得柔性投資的機會價值?！　?　　一般來說，投資決策不存在實物期權特征不應不具備不可逆性、不確定性和靈活性的特點。不可逆性是指某種不道德一旦再次發生，就不有可能返回初始狀態，在企業經營管理中，項目投資決策具備類似于的性質，即投資一旦再次發生，該項目就產生了擊沉成本，項目投資所構成的擊沉成本就具備不可逆性。從投資者的角度分析，投資項目的不可逆性是一種有利決策因素，不存在投資損失的風險。

在內外部環境不確定性情況下，決策者為防止投資決策不可逆不道德的不利因素，提升投資決策風險收益，其決策靈活性的價值就反映得很充份，即投資柔性就相等于基于實物資產的看漲期權，為分析投資決策柔性價值，可以運用金融期權定價模型中的Black——Scholes期權定價模型對風險投資項目展開綜合評價。

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